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        頂級投資人丨聯博集團總裁兼CEO:A股明年值得關注 要看政府的行動

        第一財經2023-12-25 14:07:21

        作者:尹凡 ? 孫雪冬 ? 劉鵬    責編:劉若鵬

        頂級投資人本期嘉賓是聯博集團總裁兼首席執行官Seth Bernstein。Seth擁有近40年的行業經驗,6年前成為聯博總裁兼首席執行官。聯博集團1967年成立于美國,專注于主動投資,截止2023年9月末,聯博集團全球資產管理規模近7000億美元,是全球領先的資管機構之一。 聯博是最早在中國申請設立獨資公募基金的外資機構之一,今年3月,證監會宣布核準設立聯博基金管理有限公司。目前,聯博基金正在等待監管部門的最后批復。Seth在去年年底就對外表示,2023年聯博集團的核心工作就是建立中國業務。不過中國市場2023年的表現差強人意,所以我們的采訪從這里開始。
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        頂級投資人本期嘉賓是聯博集團總裁兼首席執行官Seth Bernstein。Seth擁有近40年的行業經驗,6年前成為聯博總裁兼首席執行官。聯博集團1967年成立于美國,專注于主動投資,截止2023年9月末,聯博集團全球資產管理規模近7000億美元,是全球領先的資管機構之一。

        聯博是最早在中國申請設立獨資公募基金的外資機構之一,今年3月,證監會宣布核準設立聯博基金管理有限公司。目前,聯博基金正在等待監管部門的最后批復。Seth在去年年底就對外表示,2023年聯博集團的核心工作就是建立中國業務。不過中國市場2023年的表現差強人意,所以我們的采訪從這里開始。

        第一財經:謝謝Seth抽時間接受我們的采訪,大約一年前,也是年底,你告訴媒體,聯博在2023年的核心工作是在中國發展業務。一切進展如何了?

        Seth Bernstein:進展非常順利。我們這里已經有超過40人,這比一年前我談這個話題時要多很多。我們已經在中國建立起了從業務前端到后端的完整能力。未來我們還需要進一步擴張團隊規模。所以進展一直不錯,我們正在與關鍵分銷伙伴建立合作關系,并與監管機構合作。

        第一財經:不過公平地說,2023年,中國是最難賺錢的市場之一。你為什么堅信在中國發展是明智的選擇呢?

        Seth Bernstein:因為我們不是為了2023年而來,我們是為了未來的100年。我認為世界上沒有比中國更令人興奮、增長潛力更大的市場了。很尊重的說,這并不完全是因為中國GDP增長,中國現在已經是一個更加成熟、規模更大的國家了——它是世界第二大經濟體,我認為很快會成為世界上最大的經濟體。所以,增長自然會減緩,但是產業會變化,機會也會變化。5年前,海外投資者可能對中國的互聯網公司和其他行業感興趣,但今天可能是工業、制造業公司,它們在全球具有競爭力,在中東和其他地方贏得市場份額,推動未來經濟增長。所以我認為中國是一個不斷變化的故事。本地消費在變化,消費者需求也在變化。我們認為現在是一個激動人心的時刻。所以,我反而認為其實2023年是在中國開始的好時機,因為與世界其他地方相比,這里的股票相對便宜。

        第一財經:但這里的市場情緒太弱了。

        Seth Bernstein:是的。不過市場情緒在世界其他地方也很弱。我認為中國市場正在應對過剩住宅房地產所帶來的后果,不過這已經是過去的故事了。我們已經了解這個故事有18個月了,它正在逐步解決中,只不過它將繼續對中國經濟造成阻力,但往前看,這部分在故事中的角色將越來越小。所以我們理解了這一點的潛在影響。(另外)中國需要繼續在國內投資方面提供更多便利,以增加信心,改善就業前景,改善就業市場等等。

        第一財經:你提到信心,您對中國的信心來自哪里?

        Seth Bernstein:有幾個原因。首先,中國的人口群體,受教育程度非常高。他們雄心勃勃,富有創業精神。他們持續不斷地成為推動世界變革的動力。過去四十年,世界歷史上最大規模的財富創造就發生在這里,而且它還沒有結束。我們認為現在私人財富還有巨大的增長空間。對于聯博來說,機會在于將我們在世界各地積累的經驗應用到中國,為中國投資者主動管理資金,同時成為我們中國客戶的合作伙伴,幫助他們從投資角度發現世界其他地區的機會。聯博認為這同樣是令人興奮的前景,也就是中國對離岸資產的需求。

        第一財經:中國的房地產市場,有人說這是中國經濟所謂的“成長的煩惱”,你同意這種說法嗎?

        Seth Bernstein:沒錯。我同意這是中國經濟的“成長的煩惱”,而且中國一定能挺過這個煩惱階段。比如其他國家,尤其是美國,存在著巨大的房地產過剩問題。這并不是指居住房產,而是更多涉及商業空間,但這是由不斷變化的人口結構和不同的工作生活平衡所導致的。因此,在未來5到7年內,美國商業地產市場可能會有數萬億美元的資產被沖銷。在中國的房地產領域也可能出現類似情況,規??赡茌^小。這也是中國需要繼續發展并完善其資本市場的另一個原因,以便在銀行以外提供更長期的債務,以分散風險,減少對整個經濟的沖擊。

        第一財經:也許新的中國成長故事是以某種新經濟開始,也許是創新,或者科技,您如何看待在這方面的機會?

        Seth Bernstein:肯定在科技領域。我認為中國幾乎擁有兩個速度不同的經濟。那些依賴房地產的部分經濟正在放緩。中國經濟中還有一個非常有趣的部分,即工業、制造業,而且越來越多地達到了與世界領先公司競爭的高技術水平。我認為這也是這個故事中令人興奮的一部分。然后還有綠色經濟,其中一部分是技術,但也有一部分是中央政府所做的工作,突顯了對環境敏感性的需求,改變了中國經濟對碳的依賴。在太陽能、電池等領域,這里有領先的技術和領先的制造商生產這些產品,這些都令人非常興奮。

        第一財經:聯博對自己主動管理的能力非常驕傲,那么在A股市場,哪里和如何去找到那些被隱藏的明珠?

        Seth Bernstein:我們同一團隊管理的中國投資策略已經運作了15年,業績相當強勁,不僅在與同行的比較中,而且在與基準的比較中也是如此。我認為這是相當不尋常的,特別是因為我們的策略是價值導向的,而不是成長導向的。我們一直在市場的不同部分尋找機會。在我和你提到的一些市場部分,我們看到了增長的機會,這些股票相對于全球估值水平來說相當便宜。但我也想說,從公司治理以及中國公司從自由現金流管理的角度,還有增加支付股息的意愿的角度來看,一些中國公司也被低估了。這是相當吸引人的一部分。中國公司已經在大量回購自己的股票,因此對股東的回報,特別是價值股,非常有吸引力。

        第一財經:我們聊聊全球市場。美國經濟表現得非常有韌性,您覺得增長的基礎是否可持續?

        Seth Bernstein:我認為美國政府債務水平太高了。最終,解決這個問題只有幾種途徑。一種是削減支出,一種是提高稅收,最后一種方式是通貨膨脹來擺脫困境。對于一個民選政府來說,通過通貨膨脹擺脫困境要比在支出優先事項和稅收方面做出艱難決策要容易得多。我希望不管哪個政府在2024年勝選,都能開始認真對待支出和稅收方面的問題。

        自全球金融危機以來,美國成為表現最佳的股票市場并非沒有原因。但坦率地說,在亞洲,無論是中國、東南亞還是其他地方,都存在著極具活力的經濟體,比如印度。我個人認為,新興市場在過去15年里一直表現不佳,但這種局面將開始逆轉。

        第一財經:2024年最好的三個交易是什么?

        Seth Bernstein:我認為首先,由于美聯儲已經停止加息,我認為謹慎地延長債券期限是個好主意。另外,我認為在亞洲投資,特別是在亞洲股票和新興市場方面,對于全球投資者來說逐步建立頭寸可能是一個明智的舉動。

        第一財經:具體是亞洲哪個區域值得投資?

        Seth Bernstein:中國。但需要時間來觀察中央政府會采取什么行動,不過我認為中國是不錯的市場。我認為日本已經有一段時間非?;钴S了,但印度仍然是一個不錯的市場。我還想說的是,另一個方面,也就是隨著經濟活動的復蘇,大宗商品仍然受到相當強烈的追捧。由于對通脹的擔憂仍然存在,人們將繼續尋找替代美元的選擇,人民幣、日元和歐元都有機會表現得不錯。

        第一財經:最大的三個風險是什么

        Seth Bernstein:地緣政治風險肯定是一個。另外美國大選也是一個值得關注的風險。美國的股票估值我也覺得相當高。會崩盤嗎,不會,但我認為美股的增長空間有限,但美國市場規模如此之大,人們需要謹慎對待。

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