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        94匯率改革拯救了汪小姐!——透過《繁花》看改革開放(四)

        第一財經 2024-03-04 14:39:39

        作者:巫景飛    責編:高雅馨

        自1994年元旦開始,中國實施了首次重大外匯體制改革,也稱94匯改。

        (本文作者巫景飛,上海大學經濟學院副教授)

         

        電視劇《繁花》中的汪小姐南下去找工廠,雖然老辣的爺叔各種圍追堵截,但暗中有寶總加持,明里范總的幫襯,她總算找到了合作工廠。不過,她感情用事拒絕了寶總的幫助,放棄低價工廠,找了一家開價高的工廠。

        接這個外貿訂單時,汪小姐對外報價很低,代工廠的采購價又高,如此看汪小姐的明珠公司即便做成了這張單子,也是賠本賺吆喝。道理很簡單,收入小于成本、入不敷出。當然,更大的風險是如果明珠公司無法全額支付加工費用,那么在那個年代是可能因詐騙罪被關進提籃橋監獄的。

        但最后這筆訂單居然為明珠公司帶來了8萬元的利潤,這又是怎么回事呢?

        這其中的奧秘就在于,自1994年元旦開始,中國實施了首次重大外匯體制改革,也稱94匯改。

        94匯改的關鍵點是,匯率由雙軌并為一軌,人民幣兌美元匯率與全球市場接軌,同時人民幣換美元,由5.8左右一下子貶值至8.7左右,也就是1美元原本只能換5.8元人民幣,94匯改后可以換8.7元了。

        汪小姐由于選擇的是美元結算(其實,那個時候出口肯定是選擇美元結算,畢竟當時美元換人民幣的外匯調劑市場價格比官方價格要高多了),這一下就憑空多出了33%的利潤,足以覆蓋之前的虧損,這單生意因此轉虧為盈!因此,客觀地說并不是汪小姐有多少高瞻遠矚,而是只是運氣好,趕上了匯改,是匯改拯救了她!

         

        1993年以來匯改歷程

        那么問題來了,彼時的中國為什么要實行匯率體制改革呢?

        眾所周知,上世紀80年代末國內發生了一場風波,之后,1978年十一屆三中全會之后的進取創新的社會氛圍被壓抑保守所取代,中國經濟增速顯著放緩。

        1992年鄧小平同志南巡,發表重要講話,舉國為之一振!1993年11月,黨的十四屆三中全會通過了《中共中央關于建立社會主義市場經濟體制若干問題的決定》,這是新一輪改革開放的綱領性文件。“治理整頓”結束,行政性緊縮和管控措施大大放松。

        這一階段,各地追求高增長的動力極為強大,經濟增長1992年猛增為14.2%。但充滿弊端的機制猶存,金融和外匯管理領域的問題日益突出,通脹也快速抬頭,如果不對金融體制等做基礎性改革,1988年的高通脹局面會很快到來,而這恰恰是那場風波的主要誘因。當時的嚴峻形勢,引發了各界就改革的目標和步驟的廣泛討論和爭論。這就是當年金融和外匯體制改革的起始環境。

        具體到外匯體制,當時實行的是“外匯留成制”,即外貿公司在計劃內按照官方匯率結匯后,有權保留部分外幣,而這部分外幣可以自有交易,于是形成了外匯調劑市場價格,這個價格與“官方匯率”形成了“雙軌制”。

        1994年匯率改革前,國內宏觀經濟已經出現了明顯失衡。1993年的對外貿易出現了較大逆差,達到116億美元,而當年的外匯儲備僅為212億美元。外匯調劑市場價格明顯高于官方價格,反映了官方匯率的高估狀態,并因而造成進口需求過旺。同時,由于貨幣供應超常增長,國內居民消費價格指數(CPI)和生產者價格指數(PPI)通貨膨脹率分別達到14.7%和19.6%,官方匯率貶值壓力也因此急劇上升。實際利率則處在負區間,加大了資本外流壓力。

        匯率雙軌制帶來的尋租腐敗、黑市交易規模日益擴大、金融秩序混亂等問題,以及通貨膨脹率較高、官方匯率高估、貿易逆差加大、外匯儲備下降嚴重、匯率貶值壓力加大的現狀,增加了匯率制度改革的緊迫性。正是這樣的嚴峻形勢下,94匯改橫空出世。

        概括說,94匯改的核心內容就是3點:

        • 取消匯率雙軌制。取消“外匯調劑市場”匯率價格,只保留“官方匯率”。
        • 人民幣兌美元大幅貶值。“官方匯率”一次性貶值33%,從5.2 貶值到 8.7,向原有的“市場匯率”靠攏。
        • 強制結售匯。取消“外匯留成制度”。外貿公司賺取的外匯必須在銀行換匯成人民幣,所謂強制結售匯制度。

        取消外貿公司特權,實行匯率并軌,強制銀行結匯售匯,一方面消滅了權力尋租,打擊了匯率官倒,另一方面也間接促進了銀行脫離人民銀行體系,商業化運作。而人民幣一次性貶值到位,不僅降低了出口成本,提高了出口產品競爭力,為中國外匯儲備增長提供了支持,而且充分管理了外資預期,遏制了資本外流。

        94匯改后,外匯整體的形式非常和諧平穩,我國對外貿易也蓬勃發展,外匯儲備迅速增長,出口成為中國發展的重要引擎!

        當然,任何發展也不可避免有代價!其中最大的代價或許就是:在強大的出口順差背景下,強制結匯讓中國人民銀行不得不被動投放基礎貨幣,而這恰恰成為了21世紀中國房地產價格快速增長的溫床。

        電視劇《繁花》結束在香港回歸的1997年。此時,上海還停留在“寧要浦西一張床,不要浦東一間房”的時代,來上海灘淘金的香港房地產開發商們為房子賣不出去而發愁。即便精明的爺叔或許也想不到,一個更大的江湖即將出現,一個以房地產為主題的繁花時代即將到來!

        再見江湖,江湖再見!

         

        (本文作者巫景飛,上海大學經濟學院副教授)

        本文僅代表作者觀點。

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